一、案件還原
（一）借“市值管理”之名，行操縱股價之實
2017年8月，中國證監(jiān)會【2017】80號行政處罰決定書認(rèn)定闕某等合謀，利用闕某作為上市公司恒康醫(yī)療集團(tuán)股份有限公司（簡稱恒康醫(yī)療）的控股股東及實際控制人具有的信息優(yōu)勢，控制恒康醫(yī)療密集發(fā)布利好信息，人為操作信息披露的內(nèi)容和時點，未及時、真實、準(zhǔn)確、完整披露對恒康醫(yī)療不利的信息，夸大恒康醫(yī)療的研發(fā)能力，選擇時點披露恒康醫(yī)療已有的重大利好信息，借“市值管理”之名，行操縱股價之實。闕某等通過上述一系列信息披露，客觀上誤導(dǎo)了投資者，影響了恒康醫(yī)療股價，實現(xiàn)了闕某高價減持恒康醫(yī)療股票的目的，構(gòu)成操縱證券市場行為。
（二）支持訴訟一波三折，終審判決原告勝訴
投服中心注意到該案屬典型信息型操縱，決定探索擴(kuò)展證券民事賠償案件類型，遂委派公益律師支持原告楊某提起對闕某等的訴訟。2018年8月，該案獲成都中院受理。之后被告為拖延訴訟時間，充分行使訴權(quán)，使審理進(jìn)程屢受波折。在經(jīng)歷了管轄權(quán)異議、被告對管轄裁定上訴、追加被告、公告送達(dá)等多項程序后，2019年12月27日，成都中院作出一審判決。
判決認(rèn)定，第一，被告在2013年5月9日至7月4日期間實施了操縱恒康醫(yī)療股價的行為；第二，原告投資損失與被告操縱行為之間，參考虛假陳述司法解釋顯然具有因果關(guān)系；第三，原告投資被操縱的證券雖有損失，但主張的損失計算方法缺乏法律依據(jù)，參考虛假陳述司法解釋計算出原告損失為5632元。
被告不服，提起上訴。2021年1月15日，四川高院作出二審判決，駁回一審被告上訴，維持原判。
二、案例評析
操縱市場行為在我國并不罕見。根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)計，僅在2020年，新增操縱市場立案案件就有51起，同比增長11%。相對于虛假陳述民事賠償案件，投資者提起的操縱市場民事賠償訴訟案件卻少之又少，究其原因在于沒有明確的司法解釋可供參考，司法實踐也未形成統(tǒng)一的裁判觀點。在之前的幾起民事案件中，法院都以投資者無法舉證因果關(guān)系等為由，判決投資者敗訴。
可以說，該案實現(xiàn)了操縱市場民事賠償實務(wù)領(lǐng)域“零的突破”，針對操縱市場違法行為民事賠償中的案件管轄、侵權(quán)人責(zé)任劃分等法律問題給出了解決思路，對進(jìn)一步推動證券違法行為民事賠償司法實踐意義重大。一方面，該案合理計算操縱行為的時間段，對于認(rèn)定適格的原告和計算損失等具有重要作用；另一方面，認(rèn)可了操縱市場與投資者損失之間的因果關(guān)系，本案法院參照《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因證券虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第十八條關(guān)于因果關(guān)系的認(rèn)定，推定原告在操縱期間買入、操縱結(jié)束后賣出標(biāo)的股票產(chǎn)生的投資損失與操縱市場行為存在因果關(guān)系。
本案對于維護(hù)投資者的合法權(quán)益，遏制操縱市場違法行為的發(fā)生有重要助益。廣大中小投資者可與投服中心一起，全面知權(quán)、積極行權(quán)、依法維權(quán)，善用法律武器保護(hù)自己的合法權(quán)益，做合格投資者。
來源：《中正中小投資者服務(wù)中心》
